理想汽车凭什么登陆纳斯达克？

继蔚来汽车后，造车新势力迎来在美上市第二股，李想麾下的理想汽车将于今晚正式以“LI”为证券代码在纳斯达克挂牌上市，据介绍，“LI”的灵感来自英文LEADING IDEAL，充分展现了创始人李想对其抱有的期待。

据理想汽车7月25日更新的招股说明书披露，本次IPO股票公开发行规模为9500万股ADS（美国存托股份），每股ADS相当于2股A类普通股。同时IPO承销商有1425万股ADS的超额认购权，发行价区间为8-10美元。

高盛、摩根士丹利、瑞银和中金公司担任IPO联席主承销商，老虎证券和雪盈证券为副承销商，承销商总计享有1425万股ADS的超额配售权。若承销商行使超额认购权，此次理想汽车IPO公开募集的资金将达到8.74亿-10.93亿美元。

此外，理想汽车还将获得四位基石股东共计3.8亿美元的基石投资，加上基石投资后，理想汽车此次IPO融资金额总计将达12.54亿-14.73亿美元。

值得注意的是，已是理想汽车最大机构投资方的美团将购买3亿美元，字节跳动则将购买3000万美元；而美团两位联合创始人王兴和王慧文分别将以个人名义购买3000万美元和2000万美元。

前身为“车和家”的理想汽车，在低调造车许久之后究竟取得了怎样的成绩，在2020年的资本寒冬中又如何博得各方的青睐？

低调高效的造车计划

“我已操盘过百亿美元级公司，我希望再操盘一家千亿美元级公司。”在带领汽车之家在美国纽交所上市后，李想卸任总裁，在2015年创办车和家，开始了他新一段千亿美元的创业理想。

在互联网造车大潮已经轰轰烈烈地掀起时，李想找到了新的方向，以“为中国家庭用户打造更自由的智能电动车”为目标，开始布局新能源汽车领域。在路线的选择中，李想并未选择纯电模式，而是将目光瞄向了增程电动系统。

招股书显示，公司于2019年11月开始批量生产首款车理想ONE，未来，理想汽车将重点放在售价在15万元人民币至50万元人民币的SUV领域。公司计划在2022年推出一款高级电动SUV，将配备新一代增程式动力系统。

从理想ONE车型开始量产，仅用6个多月的时间就已经交付1万台车，创下造车新势力新车型万辆交付的最快纪录。数据显示，截至2020年6月30日，其已交付超1.04万辆理想ONE。2020年上半年，理想ONE在新能源中大型SUV中销量排名第一。

在造车领域，理想汽车此前并未掀起过庞大的造势与营销，但是其从推出车型到量产的速度与高效却体现着落到实处的计划。

亏损与烧钱是造车新势力前期的主流，这一点从其招股书中可见一斑。2018年、2019年理想汽车分别净亏损为15.32亿元、24.38亿元；2020年第一季度净亏损为7711万元；二季度净亏损7502万元，总计约40亿人民币，相比蔚来汽车上市前百亿以上的亏损额来讲，理想汽车确实低调又“抠门”。

李想曾经透露，理想汽车50%的资金投入在研发上，30%左右的资金投入在工厂上，只有不到20%的资金投入在人员和营销上。

招股书显示，2018-2019年为理想汽车的研发投入高峰期，同期因产品尚未放量，收入规模较小，高额研发费拖累公司亏损幅度较大。2018年研发投入为7.93亿，2019年研发投入为11.7亿，总计19.6亿元，占据了总亏损额的近一半。

理想ONE量产成为发力点。数据显示，2019年公司实现收入2.84亿元，其中汽车销售2.81亿元，2020第一季度实现销售收入8.52亿元，其中汽车销售8.41亿元。

受疫情影响，2020年第一季度理想汽车累计交付2896辆；第二季度市场恢复后，理想汽车季度交付量达到6604辆，环比第一季度增长128%，毛利率也从第一季度的8.0%上升到截至13.3%。截至2020年6月30日，理想汽车在全国共有21家零售店、18家交付中心以及17家服务中心，并拥有超过700名销售和服务人员。

李想近日也发文称，理想汽车目前经营现金流为正，现金超过10亿美元。根据招股书资产表，截至6月30日，理想汽车现金及现金等价物，加上定期存款和短期投资，达到5.2亿美元，加上7月1日刚刚完成的5.5亿美元D轮投资，10亿美元的现金确确实实。

根据乘联会6月份的数据显示，国内新能源汽车总销量为8.65万辆。6月份国产版特斯拉Model 3的销量达到14956万辆，环比增长35%。即在6月的新能源车销量中，国产Model 3占比高达17%，对于国内造车新势力而言未来的承压仍在，在市场拓展有限的情况下或许容不下太多的参与者。

李想在造车方面的踏实不仅体现在有序推进的造车计划，更体现在其对业务的坦诚，与其他招股书尽量粉饰财务业绩不同，理想汽车用53页来提示风险，包括与工商业有关、与公司结构有关、与战略联盟或收购相关、与中国经商相关等近百条的风险提示，篇幅超过整个招股说明书的20%。

例如，在与商业有关的风险中，理想汽车表示：“我们车辆的设计和制造很复杂，可能包含潜在的缺陷和错误，这可能会导致我们的车辆无法按预期运行，甚至导致财产损失或人身伤害。”

此外还包括有限的运营历史和作为行业新进入者的重大挑战；与增程式电动汽车相关的风险；开发、制造和交付高质量机动车并吸引客户的能力；创造正现金流和利润的能力；产品缺陷或车辆未能按预期运行的任何其他故障；有能力在竞争激烈的中国汽车市场，尤其是高端SUV市场中成功竞争；建立品牌和抵御负面宣传的能力；取消理想ONE或任何未来车辆的订单的风险；目前对单一车型的依赖；消费者对新能源汽车，特别是增程式电动汽车的需求；政府激励或补贴，以及其他政府优惠政策的变化。

坦诚的结果在某种程度上更博得了资本的青睐，在这个资本寒冬中这份坦诚或许便意味着可靠。CVSource投中数据显示，在IPO前，理想汽车的投资方包括明势资本、首钢基金、美团王兴等。

在IPO认购启动后，理想汽车备受投资人青睐，提前结束招股并获足额认购，发行价为每股10美元，即招股区间上限。这也直接导致，相较于早前拟定的美东时间7月30日盘后定价、7月31日正式挂牌，理想汽车的IPO进程均提前一天。

若按每股10美元的发行价计算，理想汽车的IPO估值为86亿美元，而美团7月1日领投5.5亿美元D轮融资后的估值40.5亿美元，现已翻了一番。

此次上市，理想汽车采用了AB股股权结构。即每1股A类股对应1票投票权，而每1股B类股对应10票投票权。其中B类股由李想专享，因此，股权占比只有25.1%的李想，投票权高达70.3%，拥有对理想汽车的绝对控制权。

据相关计算显示，IPO后李想将继续拥有21.0%的股份，而王兴及美团的持股比例将超过李想，从IPO前的23.5%增至24.0%，王兴个人也是理想汽车的董事；投票权方面，李想将享有72.7%的投票权，而王兴及美团的投票权则为8.3%。

值得注意的是，高瓴资本对理想汽车同样青睐有加，将参与IPO认购发行，以发行价购买至多3亿美元的ADS。

“我们认为理想汽车凭借极具极客精神的创始人，开发能力和执行力较强的团队以及美团及王兴带来的思路拓展，有望在未来十年持续成为中国最优秀的智能电动车企业。”中信证券对理想汽车信心十足，未来如何仍需看李想是否能实现“理想”。