撰文 | 饮马流花河
出品 | 光伏Time
在一众光伏巨头的扶持下，这家以法国天文学家“拉普拉斯”命名的光伏设备企业光速冲击ipo，但关联交易占比过高，现金流吃紧是其无法回避的问题。
近日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（下称“拉普拉斯”）递交了上市IPO申请书，拟于科创板上市。
拉普拉斯主营业务为研发、生产和销售光伏电池片制造所需的高性能热制程、镀膜及配套自动化设备，此外公司还涉及半导体业务。
招股书显示，2020-2022年，这家光伏设备企业实现营业收入4072.33万元、1.04亿元、12.66亿元；同期净利润为-4599.63万元、-5711.25万元、1.19亿元。
值得注意的是，2022年，拉普拉斯突然扭亏为盈，实现营收入12.66亿、净利润1.18亿，营收增速高达1117.31%，主营业务毛利率33%。要知道，同业设备巨头捷佳伟创2022年也只有25.44%的毛利。
成立时间只有短短七年，拉普拉斯如何拥有这样超强的爆发力？
巨头的“卖铲人”
随着光伏行业走向饱和，降本增效需求催化光伏电池加速迭代，TOPCON、HJT等N型电池的渗透率逐步提高，产业爆发在即。而高效电池片制造需要电池企业投建新产线、升级设备，一条N型设备产线的投资额近2亿。
拉普拉斯创始人林家继敏锐地嗅到了其中的商机：“一个产业整个周期一般是10年，前五年一般是在孕育新的技术，后五年就会进入量产以及产业的升级和转型。”
“2015年刚好是半导体和光伏产业的成长期，2020年必然会带来一个产业的整体转型和升级。”林家继此前接受采访时做出了这样的判断。
林家继今年40岁，南洋理工大学应用物理学博士。2008—2016年先后就职于新加坡太阳能研究所、韩华新能源（启东）有限公司，上海神舟新能源发展有限公司，均任职于研发岗位。
2016年拉普拉斯成立，林佳继、上海淳和、冯魏三位创始人分别持有40%、40%、20%的股份。2017年2月，林家继从上海神舟进入拉普拉斯，任董事长、总经理，全面执掌拉普拉斯。
在招股说明书报告期内，拉普拉斯进行了一些列眼花缭乱的结构调整，包括11次增资、9次股权转让。多名神秘投资人进进出出。
在此期间，创始人上海淳和、冯魏陆续退出，背后大佬逐渐浮出水面。
截至招股说明书签署日，拉普拉斯的股东数量达到64名，实控人为林佳继。其作为自然人直接持有拉普拉斯3464.5283万股，占公司总股本的9.50%。
安是新能源、共济合伙、自强合伙、笛卡尔合伙、傅立叶合伙、普朗克合伙、普朗克六号也为林佳继控制企业，合计持有拉普拉斯8645.2406万股，占比23.70%。至此，林佳继合计控制拉普拉斯33.20%的表决权。
从单个股东来看，最大股东是连城数控，最终持股比例为16.87%。不过连城数控还与如东恒君等另外5名股东存在关联关系，关联体合计控制拉普拉斯23.7%的股份，仅次于实控人林佳继。
连城数控为北交所上市公司，也是光伏及半导体行业晶体硅生长和加工设备供应商。其实控人为隆基绿能董事长钟宝申。
2020年4月，连城数控向拉普拉斯增资5000万，并提名连城数控投资管理中心顾问曹胜军任拉普拉斯董事。钟宝申作为自然人享有拉普拉斯5%的表决权，钟宝申的兄弟钟保善还持有拉普拉斯 0.2024%股份。
据深圳平山发布报道，拉普拉斯第一笔订单就高达6000万。但当时拉普拉斯还是一家以研发为主的小公司。公司甚至还没有生产厂房和产业空间，主要研发团队在法国。技术出身的林佳继对经营没有概念，“六千万订单交付”对2020年净资产-654万元的拉普拉斯来说异常困难。
据悉，坪山区委区政府出面解决了厂房问题，而且还协调了后续投产的资金问题，帮助林佳继团队跨过了创业的第一道难关，顺利交付第一批产品。
时至今日，拉普拉斯已经成为不少龙头企业的合作伙伴。
2021年11月25日 ，晶科与拉普拉斯签下2.8亿大单，同年9月又签下3.3亿大单，成为拉普拉斯最大客户。
而晶科能源控股股东也通过上饶长鑫持有拉普拉斯2.36%股份。
2020-2021年晶科能源为拉普拉斯贡献了726.68万、5551.12万元的营收。分别占比18.13%、54.21%。
有晶科等龙头企业的背书，拉普拉斯的设备逐渐得到行业认可，产量和销量暴涨。2022年钧达股份、中来股份为其贡献了2.9亿、1.2亿营收，分别占比23.59%、10.10%。
此外，第五大客户林洋能源通过全资子公司林洋创投持有拉普拉斯0.26%股份，为拉普拉斯贡献1.81%的营收，双方也构成关联交易。
2022年，拉普拉斯与关联客户交易营收占比为64.97%。在一众光伏巨头的扶持下，拉普拉斯扭亏为盈，实现营收入12.66亿、净利润1.18亿。
踩中红利期
随着PERC电池的量产效率已经逐渐接近理论极限转换效率，以 TOPCon、XBC 和 HJT 为代表的新型高效光伏电池片技术进入规模化量产阶段。特别是TOPConCON，从产能和技术方面都已经进入成熟放量阶段。
根据SMM调研数据，TOPCon电池片目前供应较为紧张，预计2023年底TOPCon电池投产产能将达到462.5GW。具体来看，国内TOPCon电池项目投资的有56家公司，签约基地达90个以上，产能规划高达894.5GW。
光伏电池设备行业迎来扩张的红利期。
截至2022年末，拉普拉斯未分配利润账面余额为19,558.60 万元。此外，截至2023年4月末，拉普拉斯在手订单（含发出商品，不含税口径）为87.32亿元，包含隆基11亿在履行订单、爱旭9.2亿在履行订单等，未来业绩可期。
从电池片生产流程来看，LPCVD和硼扩散设备是制备N型新型高效光伏电池 TOPCon的核心工艺设备。
拉普拉斯第一代LPCVD设备于2018年开始陆续导入下游包括晶科能源、隆基绿能等主流客户试用，并于2020年开始进行规模化销售，其中进行规模化采购的客户包括隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、钧达股份等，公司2022年光伏领域LPCVD确认收入金额为 43,844.62 万元。
能被大佬看中，拉普拉斯的技术实力的确不一般。截至2023年4月30日，公司在中国境内拥有的已授权专利共355项。
从光伏电池企业的角度来看，光伏巨头们急于将新型高效光伏电池片产业化，从而扩大领先优势。
而光伏设备具有赢家通吃的特点，先发者具有规模优势和技术优势，例如捷佳伟创的清洗制绒机、PECVD在PERC设备中市占率约80%、70%；迈为股份的丝网印刷成套设备成套市占率也超过70%。
特别是捷佳伟创，在行业中的地位几乎无人撼动，目前其具备钙钛矿、TOPCon、HJT全栈整线供给能力，并且在头部企业的拿单率极高。
因此，也就不难理解为何电池头部企业们扶持拉普拉斯上位。不仅可以培育供应链，还能减少对单一设备供应商的依赖，如此一举多得的方法，何乐而不为？
财务隐忧
根据拉普拉斯招股书数据，2022年，公司前五名客户占公司营收的比重为98.67%，比重非常之高。
拉普拉斯在招股书中解释，一方面是因为光伏电池片制造行业集中度较高，2022年中国前五大电池片厂商的产量占总产量的56.30%。另一方面，是因为新型高效光伏电池片的产业化尚处于起步阶段，各光伏电池片厂商因为产能建设规划、产品工艺开发进程等方面存在一定差异，相关设备采购进度存在差异。
背靠大客户的好处是订单充足，但是如何主要客户技术路线更迭或者产业化达不到预期，那么对拉普拉斯经营业绩无疑将会产生较大影响。
另外，依赖大客户使得拉普拉斯在定价谈判和产品交付中存在劣势，反映在财务报表中就是应收账款居高不下。
截至2022年末，拉普拉斯的应收账款账面余额为3.52亿，同比增长957.86%，占当期收入的27.77%，其账面价值为3.32亿元，占流动资产的比重为7.02%。
特别是2022年公司在盈利1.18亿元的情况下，经营活动现金流量净额却居然还是-1.78亿元。2020年至2022年，拉普拉斯经营活动产生的现金流量净额分别为-5769.67万元、-1.59亿元、-1.77亿元，合计为-3.96亿元，这与同期归母净利润总额0.15亿元差额巨大。
值得注意的是，虽然2022年扭亏为盈，但公司的研发费用却断崖式下跌。
招股书显示，2020-2022年，拉普拉斯的研发费用率分别为67.08%、37.72%、8.70%。这其中固然有公司订单大增、业绩放量造成的比例稀释的原因，但对于高技术投入的光伏设备行业来说，这个数字显然低于行业平均值。
正如林佳继所说：“创业是一场几乎没有退路的单向旅行。”在集中度如此之高的电池设备行业，在被一众大佬扶持上岸后，拉普拉斯还要用实力证明自己。
发表评论 取消回复