俄乌冲突对气候变化投资意味着什么？

能源安全的影响

这场战争令欧洲能源系统的安全成为焦点。

由于俄罗斯是欧盟最大的天然气、原油和煤炭供应国，分别占进口来源的45%、27%和46%。俄乌冲突引发了欧洲能源政策的重塑，能源安全目前是欧洲大陆的首要关注点。

在短期内，所有可供的选择都摆在桌面上，包括扩大燃煤发电以及可能干预碳市场。然而，这不应被视为“能源转型”被边缘化。

恰恰相反，俄乌冲突给欧洲迈向无化石燃料的未来创造了额外的动力。

欧盟采取了“可持续性和弹性”齐头并进的能源政策。

短期措施的重点是使天然气供应多样化，确保欧洲的天然气储备在明年冬天到来之前被填满，从而保护消费者和企业免受电价飙升的影响。

但中长期的结构性措施都与能源转型相关，比如加快可再生能源建设，通过推出热泵实现供暖电气化，增加绿色氢气，以及解决建筑物的能源效率问题。这些市场不可能在一夜之间加速（例如，开发海上风电场需要三到五年的时间），但是这些举措的实施意味着，给市场清除了推进可持续能源的程序障碍。

负责欧盟绿色协议的副主席弗兰斯·蒂默曼斯 (Frans Timmermans) 在总结欧盟的新立场时说：“现在是我们解决能源脆弱并迅速在选择中变得更加独立的时候了。让我们以闪电般的速度冲向可再生能源。可再生能源不仅是一种廉价、清洁且可能无穷尽的资源，而是能够创造就业机会。俄乌冲突加速了清洁能源转型的紧迫性。”

原材料通胀的影响

在转向新能源的过程中，脱碳工具——风力涡轮机、高压电缆、太阳能电池板、电动汽车 (EV)、储能、热泵——比以往任何时候都更加需要。但俄乌危机也提高了这些制造技术所需的一些关键原材料的成本。

随着俄乌危机的爆发，镍（广泛用于电动汽车电池）和铝（用于太阳能电池板框架、电缆、电动汽车）的价格均在上涨。

俄罗斯占全球镍出口的 7% 和铝出口的约 6%，因此供应中断的风险很大。今年迄今为止，铝价上涨了 20% 以上，镍价也大幅飙升。 

所有这些都意味着，能源转型公司将面临进一步的成本逆风，这些公司在新冠疫情以来一直在努力应对更高的成本，尤其是在钢铁和物流等领域。

更大的问题是，价格上涨是否会影响这些技术的经济可行性。不过，相对欧洲能源价格将在更长时间内保持较高水平，建造新的可再生能源可望成为最便宜的选择。

一方面汽油价格的上涨提高了电动汽车的购买成本，另一方面驾驶电动汽车有助于抵消油价上涨的影响。然而，消费者收入紧缩，总体上对汽车需求不利，因此虽然电动汽车的结构性案例并未因危机而受到影响，但该行业面临周期性挑战。

去年，因半导体短缺限制了电动汽车的供应，因此市场可能仍有一些被压抑的需求需要得到释放。总体而言，我们预计，欧洲电动汽车市场将在 2022 年及以后实现增长。

最后，天然气价格上涨也比预期早了几年，推动了氢气的平价。鉴于我们预计天然气价格不会很快下降，这有望促进使用可再生电力制造脱碳电解槽的方法，制造更多的绿色氢气。  

政策层面的影响

当全球关注俄罗斯与乌克兰的战事发展时，最近的两个重要的气候变化公告几乎没有引起人们的注意。

其一是联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）在其发布的最新报告《冲击、调适与脆弱度（AR6 Climate Change 2022: Impacts, Adaptation and Vulnerability）》中警告，世界为适应气候变化做好准备的窗口正在迅速关闭；如果再不付诸行动，人类赖以生存的环境将走上一条不归之路。

其二是，在一项被誉为自《巴黎协定》以来最有成效的协议中，近 200 个国家同意努力制定一个减少全球塑料垃圾的框架。

一个分裂和分心的世界不利于应对全球变暖。然而，脱碳与建立能源独立的新计划如此紧密地结合在一起，这意味着政策仍在朝着应对气候变化的方向推进。

短期内，市场仍然充满不确定性，某些领域面临的一些逆风将变得更加严峻。拥有稳健资产负债表的公司最有能力承受近期压力。

从中期来看，市场要把握的关键信息是能源转型的加速。

在过去两年中，净零政策的扩散表明，世界正在意识到应对气候变化的必要性，但脱碳的实际进展缓慢得令人痛苦。