华能新能源将从港股退市 回归A股指日可待

2020年2月5日，华能新能源私有化全部条件均已获达成，本次H股收购要约已于所有方面宣布成为无条件。6日，香港财资公司在境外完成华能新能源私有化项目首笔股权收购资金的支付。华能新能源将于2020年2月24日下午4时起自香港联交所退市。

华能新能源作为全国第二大风电运营商，主营业务是风电，装机量仅次于龙源电力（00916.HK）。2019年上半年，由于华能新能源发电量上升和开支占比下降，其业绩表现领先于同业风电运营商，实现营收71.4亿元，净利润31.5亿元，以44.13%的净利率成为五大发电集团旗下所有上市公司中净利率最高的企业。

2019年9月2日，华能新能源复牌并披露私有化计划。华能新能源表示，华能集团正在考虑就该公司所有H股股份作出有条件自愿现金全面收购要约。

华能集团是国资委直辖央企，若在资本市场大规模私有化上市子公司，必须要经过主管部门的批准，并符合港股上市公司私有化全部条件。

如今半年过去了，华能新能源私有化全部条件均已获达成，并创下多项纪录：2018年香港证监会收购守则新政以来首个成功的私有化全面要约（超过90%的接纳率）、香港上市能源行业公司有史以来最大的私有化交易（以交易企业价值计）、香港上市公司有史以来最大的央企/国企私有化交易（以交易企业价值计）、亚洲可再生能源行业近三年最大的并购交易（以交易企业价值计）。

为什么要私有化？

华能新能源前身为成立于2002年11月的华能新能源产业控股有限公司，于2011年6月在港交所主板上市。

国企在香港上市的传统由来已久。1992年4月，朱榕基总理在北京接见时任香港联交所主席李业广，谈到内地企业到香港上市问题，朱总理当即表示：选择十家左右国有企业到香港上市。一年后，中港签订监管合作备忘录，随后第一家内地企业——青岛啤酒在港挂牌上市，至此，拉开了中国企业赴港上市的序幕。

国内A股属于比较封闭的市场，IPO时收时放，排队上市的企业众多，上市过程时间过长，不能尽快获得市场融资。港股是比较开放的市场，兼容来自国际市场各方面的投资者。

当国内资本不是很充足的时候，企业发展更需要借助外资发展，而中国市场发展潜力巨大，在香港市场上市的中国企业比较受外资的追捧，选择在H股上市，可以保证上市初期的稳定性和募资的顺利实现，这也是华能新能源当初在H股上市的原因所在。

近几年，新能源已成为华能集团盈利的重要贡献点。2014-2018年，华能新能源的净利润分别为11.2亿元、18.6亿元、26.6亿元、30.1亿元、30.9亿元，年均增长率超35%。

特别是2018年底，原国家电网公司董事长、党委书记舒印彪调任华能集团后，他在2019年华能集团工作会议上提出要“实现两个突破”，其中一项便是提高清洁能源比重。华能集团在新能源领域的扩张开始大幅提速。

舒印彪“掌舵”华能一年来，在发展新能源方面坚定清晰。风光齐发力，动辄便甩出千亿大投资的布局。华能新能源的战略地位变得尤为重要。

1月11日，华能集团二届一次职工代表大会暨2020年工作会议在北京召开，华能集团在会上宣布新能源发展创历史最好水平，2019年全年新增装机502万千瓦，是上年的四倍。项目核准（备案）、开工、投产均创历史新高，华能集团低碳清洁能源总装机超过6100万千瓦。

尽管华能新能源业绩表现突出，但由于电价下调和补贴欠款拖累等政策性风险，港股风电板块资产价值被严重低估，华能新能源在过去一年中估值一直在0.6-0.7倍市净率徘徊，融资能力非常受限。

以两地上市的风电龙头公司金风科技为例，A股上市公司金风科技（002202.SZ）的市净率差不多是港股上市公司金风科技（02208.HK）的两倍。

于是，私有化从港交所退市，就自然成了摆在华能新能源面前的出路。

是否会回归A股？

私有化，是指控股股东通过收购上市公司在市场流通的股份令其退市，上市公司不再是公众公司，而成为“私有”公司。

华能新能源表示，公司私有化的主要原因是为了新能源发电业务更好发展，需要一个更大的资本运作平台，私有化将代表国企改革的一种可借鉴方式。

华能新能源顺利私有化后，接下来就要面对是否回归A股的问题了。若能回归A股，华能新能源将是五大发电集团旗下新能源上市公司中第一家回归A股的。

能见认为，华能新能源考虑的不是回不回A股的问题，而是什么时候回A股。

实际上，通过在境外或者香港上市，然后回归A股的情况并不少见，也不失为一种成功的资本运作方式。如潍柴动力通过战略吸收合并湘火炬，于2006年9月实现了潍柴动力A股上市发行，开创了内地、香港两地上市公司合并的先例，被誉为中国资本市场全流通条件下最富创新价值的第一并购案例。广汽集团也曾通过吸收合并广汽长丰，借壳成功登陆A股市场。

华能集团表示，此次华能新能源的私有化，将有助于华能集团及华能新能源的业务整合，助力华能集团在支持华能新能源未来业务发展方面更具灵活性及效率，并且承受从市场竞争、宏观环境及行业规管的角度下任何潜在的不确定性。

华能集团在去年初提出了“进一步提高公司清洁能源比重”的目标，私有化有助于集团免于面临上市时面对的压力，统筹发展新能源，完成巡视组给出的优化能源结构整改要求。另外，私有化有助于解决集团旗下公司同业竞争问题。

华能集团下属上市公司中并不是只有华能新能源从事新能源业务，以华能国际（600011.SH）为例，今年3月华能国际发布公告称，2019年计划投资239.54亿元做风电，而2018年公司风电资本支出仅仅为70.37亿元，同比增长2.4倍。

华能集团为了统筹发展新能源，避免同业竞争，很有可能将华能国际风电业务剥离，与华能新能源合并打包在A股上市。