究竟是什么拖累了“三桶油”的业绩？

“三桶油”的上半年财报近日陆续公布，上半年的低迷背景下有些结果在意料之中，但是部分业绩数据仍超乎预估。

综合上半年中石油、中石化及中海油“三桶油”业绩，其中中石油亏损最为严重，净亏损近300亿元；中石化受第一季度拖累，在第二季度扭亏为盈后仍在上半年亏损228.8亿元；中海油则成为其中唯一一家保持盈利的企业，净利润为103.8亿元，同比下降65.7%。

国际能源署（IEA）7月石油市场报告中指出，最严重的需求侧崩坏发生在上半年，即每天需求下降了1075万桶。

相比需求侧的低迷，较长时间的超低油价还给“三桶油”带来了库存成本的提高和相应的原油贬值。此前三家所称亏损大多集中在某一板块，在一体化的经营模式下仍保持着盈利，半年报上的全面亏损实难多见。究竟是什么拖累了“三桶油”的业绩，中海油又为何能够保持盈利？

2020上半年受全球疫情影响，需求萎缩、油价暴跌，乃至出现了“黑色四月”，大幅冲击了石油行业的中下游业务。从“三桶油”半年报数据来看，炼油和销售业务板块亏损最为严重。

中石油财报显示，在全部业务板块中，炼油和销售业务板块贡献了绝大部分的亏损，分别出现亏损105.40亿元和128.92亿元，这已经占据了其300亿亏损数额的绝大部分。

炼油业务亏损同样成为影响中石化业绩的重要因素。数据显示，截至6月末，炼油事业部经营收入为438.36亿元，同比下降26.7%。

中石化表示，主要归因于疫情影响，石油石化需求降低，毛利水平大幅收窄。同时，在原油价格下跌过程中，原料及产成品库存损失较大，炼油毛利大幅缩窄至-13元/吨，同比减少395元/吨，导致炼油业务出现经营亏损317亿元。

相对于中石油、中石化两家全产业链一体化的模式，中海油绝大部分业务集中在上游勘探开发环节，未陷入重灾区产业链中。

此外，成本控制也成为了中海油保持盈利的重要手段，为应对超低油价，上半年中海油的桶油主要成本进一步下降11.3%至25.72美元/桶油当量，桶油操作成本降至6.50美元，创十年来新低。

“仅从人员成本来看，中海油员工有十几万人，中石油则有138万人左右，高人员成本同样成为业绩的拖累。”业内人士向记者指出。

降本增效、削减开支成为石油公司应对危机的普遍做法，此次同样没有例外，“三桶油”步调一致，均下调了当年开支。

中石油成为“三桶油”中资本性支出下调幅度最大的一家。今年上半年公司资本支出为747.61亿元，同比2019年上半年的839.54亿元下降11.0%。预计2020年全年资本性支出为2285.00亿元，比2019年的2967.76亿元下降约1/4。

成本控制方面也是全方位缩减。上半年中石油经营支出为9350.88亿元，同比下降16.9%。其中，采购、服务及其他支出为6271.88亿元，同比下降21.2%；员工费用为607.46亿元，同比下降6.6%；勘探费用为105.69亿元，同比下降13.8%；销售、一般性和管理费用为298.83亿元，同比下降8.6%。

按照中石化3月份公布的计划，今年支出为1434亿元，较去年减少2.5%，其中611亿元用于上游勘探，削减开支的重点主要来自炼油部门，较去年削减90亿元至224亿元，销售部门支出也将大幅削减。

现实可能更为严峻。财报显示，中石化上半年资本支出449.90亿元，其中勘探及开发板块资本支出人民币204.70亿元，是其资本开支最大的业务板块，主要用于胜利、西北等原油产能建设，涪陵、威荣等页岩气产能建设。

中国石化表示，下半年将根据市场变化，动态优化调整投资项目，预计全年资本支出比年初计划降低约10%。

中海油方面，上半年资本开支356亿元，同比上升6.5%，全年资本开支从去年计划的850亿-950亿元调整至750亿-850亿元。中国海油首席执行官徐可强对此表示，上半年中国海油及时调整了产量结构。针对低油价，调减了国外的低效产量和无效产量，增加了国内的有效产量。“主要是调减了成本较高、盈利性较差的油砂和页岩油气的产量。”

从“三桶油”的业绩来看，上半年长期低油价带来的巨额库存跌价是导致大幅亏损的主要原因。下半年若油价回暖，炼化和销售业务的压力也会相应减轻并有扭亏为盈的希望。

实际上，随着国内疫情得到有效控制，大范围复工复产，经济活动回归常态，“三桶油”的经营情况也在好转。尽管炼油板块大幅亏损，但中石油化工业务仍实现经营利润31亿元，在广东石化、塔里木等重点项目上仍保持建设进度，中石油第二季度以来逐月向好，亏损幅度逐渐收窄，利润自6月开始由负转正。

中石化第二季度已经实现盈利。财报显示，天然气产量、汽柴油产量、成品油经销量、化工产品经营总量环比均大幅增长，当季实现经营收益48亿元，扭亏为盈。

中国石化联合会会长李寿生表示，随着全国经济恢复，今年三、四季度将逐步好转，下半年石化行业运行环境将明显好于上半年，今年石油和化工行业经济运行将呈现前低后高、企稳回升态势。

“不确定性”成为三家对于下半年展望最共性的回答。

对于未来业绩，中石油表示，2020 年下半年全球疫情防控形势依然严峻，国际产业链供应链循环受阻，世界经济复苏面临较大风险挑战；国际原油市场预计仍供过于求，国际油价反弹回升面临很大不确定性。此外，中国经济发展预计将保持总体平稳，也面临较大不稳定性和不确定性；国内成品油供应过剩态势加剧，天然气需求增速回落，油气全产业链市场主体更加多元、竞争更加激烈。

“国际经济形势严峻复杂，不稳定性不确定性明显增强。” 中石化表示，中国疫情防控取得重大战略成果，经济发展呈现稳定向好态势，预计石油石化产品需求加快复苏。受疫情和国际经济形势等多种因素影响，预计国际油价低位震荡。

“下半年油价的改善情况将会好于上半年，但油价仍面临非常复杂的形势。”中海油董事长汪东进对油价走势展望称，“一方面供求关系决定了油价的基本面，下半年及未来的油价取决于需求的恢复情况，也取决于全球疫情的发展和全球经济复苏情况；另一方面，油价也受非基本面的影响，包括地缘政治、金融投机、主要产油国和出口国的限产，也包括美元的汇率影响等等。”

综合来看，原油需求在短期内仍难以恢复到疫情前常态水平。OPEC近日上调今年年全球原油需求预期为减少910万桶/日，较上月预测提高10万桶/日。此外，OPEC预计2021年石油消费量的反弹幅度将与2020年下降的幅度相同，这意味着明年全球市场对OPEC原油的购买量将有望回到2019年的水平。